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油价:2017年全球经济的“达摩克利斯之剑”

2017-01-11 08:46:39 来源:第一财经日报
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(原标题:油价:2017年全球经济的 “达摩克利斯之剑”)

岁末年初,油价成为各大中外机构策略会的关键词之一。油价将直接影响2017年的全球通胀预期,进而影响美联储的加息决策,从而影响债市、股市走向及新兴市场。

第一财经记者采访多方观点后发现,各界认为2017年油价将在60美元/桶附近震荡,多数对冲基金正在做多原油。“虽然本周OPEC(石油输出国组织)成员国均表示将落实减产计划,但俄罗斯未有行动,美国钻井数更是连续10周增加,未来俄罗斯与美国的原油产量将是影响国际油价的最大不确定因素。”兴业研究分析师对第一财经表示。

瑞银投资银行环球经济研究主管卡普坦(ArendKapteyn)对记者称:“过去两年的低油价使得通胀保持低位,并让全球央行有了很大的货币宽松空间,但现在油价又回来了,通胀有了很大的上涨动力,特别是发达市场,这也减少了央行宽松的空间。而在央行加速收紧过程中,将对经济系统脆弱性构成挑战。”

截至北京时间1月10日18:40,WTI报52.28美元/桶;布伦特报55.24美元/桶。

减产前景仍难乐观

油价当前已经从2016年1月末的“20美元区间”强势反弹。

2016年3月开始,因为OPEC国家“冻产协议”预期的推动,油价开始不断反弹,如今则在50美元区间震荡。“油价的进一步走势就要看OPEC能否落实自己的减产承诺。”东证期货原油分析师金晓对记者表示。

2016年11月30日,OPEC年度会议终于达成减产协议,即将OPEC原油产量上限定在3250万桶/天。减产协议于2017年1月份开始生效,持续时间为6个月。2017年5月25日,在OPEC半年度会议上减产执行情况将被审查,并决定是否需要延长6个月。在OPEC当时的新闻稿中,OPEC称与主要的非OPEC产油国(主要是俄罗斯)达成一致,由后者减产60万桶/天。

“未来OPEC不能兑现减产承诺的可能性依旧比较高。此外,利比亚和尼日利亚仍在复产进程中,两国市场供给可能在一定程度上抵消其他成员国的减产努力。”金晓对记者表示。

截至目前来看,减产执行状况喜忧参半。

沙特、阿联酋和科威特等产油国已显示出积极落实减产协议的迹象,例如,沙特本月以来原油产量至少下降48.6万桶/日至1005.8万桶/日;科威特1月原油日产出削减至270.7万桶的目标水平。

“但是,市场很可能要等到几周以后才能从IEA(国际能源署)和EIA(美国能源信息署)那里得到比较好的产量估测数据。”易信金融总部中国区副首席交易官朱文灏告诉记者。

金晓预计,OPEC的减产政策可能驱动短期油价进一步上行,WTI价格可能上涨至55~60美元/桶。不过OPEC是否能够履约兑现减产承诺仍然有待观察。

美国和俄罗斯成油价风险点

与OPEC积极减产形成鲜明对比的是,最新数据显示,俄罗斯2016年12月石油日产量为1121万桶,维持在纪录高位。俄罗斯能源部此前曾称,由于天气和技术条件,不能骤然减产,因此计划中的减产将逐步进行。

美国方面,贝克休斯公布的美国活跃钻机数增加4座至529座,为2015年12月来最高,去年同期为516座。并创出第十周钻机数量连增,为2011年8月以来的最长增长周期。这也表明,油价反弹已经令美国产油企业积极复产。

可见,未来俄罗斯与美国的原油产量将是影响国际油价的最大不确定因素。

也正是由于市场怀疑减产前景,以及对美国钻井活动增加的担忧,周一(1月9日)国际油价一度大跌2%。

荷兰银行资深能源经济学家HansvanCleef表示:“我们看到围绕着OPEC和非OPEC减产的乐观情绪正在被美国增产的担忧抵消。”

“当前油价更多是期货定价,从2003年以后就不再是以供求关系来定价了,且随着美国页岩油的加入,供给因素日趋复杂,还包括OPEC成员国内部的矛盾冲突以及减产的‘囚徒困境’。再说,即使OPEC减产了,俄罗斯是否能减产呢?油价企稳了,一旦突破50美元/桶,美国页岩油也会因此不断复产。”诺亚财富首席研究官金海年告诉第一财经记者。

“今年油价可能在60~75美元/桶震荡,再度恢复到历史上的100美元已经是不可能了,下行风险来自于俄罗斯,如果其不配合减产,那么很可能OPEC也会撕毁减产的誓言,油价很可能再度跌回到43美元左右,甚至回到30美元。此外,需求侧还取决于全球经济动向,以及特朗普上台后的基建投资政策和复兴制造业政策能否落实。”资深外汇、商品交易员冼敬棠告诉第一财经记者。

所幸,全球需求正在回升,这也可能使得2017年全年油价稳中有升。

“至少美国经济复苏比较稳定,中国也不是那么差,例如印度和其他新兴市场国家开始复苏,只是除印度外的新兴市场体量比较小,因此需求不大。”金海年表示。

关注油价季节性反弹机会

前能源行业买方分析师、资深美股交易员司徒捷在接受第一财经记者采访时表示,必须关注油价的季节性机遇。

“现在对冲基金都在做多原油,油企则都在做空来对未来的未知风险进行缓冲,但历史证明,对冲基金往往是对的,油企可能被当年的‘20美元区间’吓破了胆子。”

他分析称,一般美国用油的高峰是两个——一是每年6~7月的夏季出行高峰;二是每年冬季的取暖高峰。“12月是炼油行业比较微妙的月份。冬季取暖大量消耗了采暖装置用油,但炼油厂不愿意在12月就开始大量购买原油,因为对于过高的原油存货,年底会产生超额库存税。结果就是,炼油厂会尽量用现有的库存,开年后开始大肆囤积原油。一般原油的囤积在2~3月达到高峰。如果其中还有地缘政治因素参与的话,油价可能会冲高到4月。”

2017年全球央行宽松或受限

之所以油价令各大机构异常紧张,是因为其直接关乎全球央行的下一步行动。

以美联储和欧洲央行而言,其能否收紧货币政策的依据无非是两个——充分就业(已经基本实现)和通胀复苏(接近2%为终极目标,目前欧美通胀正在回升)。之所以前几年欧美国家大肆“放水”而通胀数据仍然低迷,正是因为低油价带来了“输入性通缩风险”,这也似乎给了央行继续“放水”的理由。

然而,通胀何时会抬头从来都难以预料,一旦通胀抬升,其表现往往是突然走升。这时,央行继续宽松的手脚就会大受束缚,一旦“流动性幻觉”戛然而止,欧、美、日的资产泡沫将何去何从也令金融市场备感紧张。

欧元区通胀水平如期走高,2016年12月CPI同比初值1.1%创2013年9月来新高;预期1%,11月终值0.6%。核心CPI同比0.9%,也高于预期的0.8%。

就美国而言,通胀预期也不断上升。中欧特聘教授AaronLow对第一财经记者表示,受到特朗普一系列政策主张的影响,市场通胀预期抬升,其政策主张主要在于减缓银行业监管、减税,并将制造业带回美国,这些都会增加零售消费和投资(包括基建投资),上述一切都意味着通胀可能上行。当然最终这将取决于特朗普的政策主张能否顺利获得国会批准。就美国而言,市场的通胀预期正在升温,债市1年期盈亏平衡通胀率从0.4%上升至1.2%,5年期则从1.7%上升至1.84%。

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