唐山百驰：焦煤期现套利大户的成长史

（原标题：唐山百驰：焦煤期现套利大户的成长史）

唐山百驰商贸有限公司是黑色产业链中小企业成功运用期货市场的典型案例。同时，唐山百驰商贸控股公司在期货部的基础上还成立了北京黑石创富资产管理有限公司，资产管理公司2015年11月发行阳光私募，收益率超出行业平均水平。在煤炭价格连续下跌近4年时间内，一个现货企业凭借什么，在短短2-3年时间内成长得如此迅速，甚至成立了控股资产管理公司？这背后有着怎样的故事？唐山百驰商贸控股公司期货部门负责人、北京黑石创富资产管理有限公司总经理杜梦华对记者袒露了他的期货心路。

尝试进入期货市场

杜梦华，大学毕业后到浙江物产燃料集团，主要负责进口动力煤和炼焦煤的业务。2013年，加入唐山百驰商贸有限公司，担任公司国际事业部部长，从零开始构建公司的炼焦煤进口业务，一手完成团队组建、部门构架、上下游渠道拓展、业务流程规范等等。不到两年时间，在行情剧烈下滑的大环境下把唐山百驰打造成为河北地区最大的焦煤进口商之一。

2013年焦煤期货上市后，唐山百驰开始涉及焦煤贸易。2014年初，由杜梦华牵头负责，唐山百驰公司正式组建了期货部，开始操作焦煤期货。

“当时操作期货，总是拿现货价格去比较期货价格，有价差，期货太低了就买。按照这种非常错误的一个现货逻辑去操作，经常出问题，经常砍仓。砍仓砍多了，我们也认识到期货市场总归是远期货物的价格，没有那么简单。慢慢对期货市场有了敬畏之心，增加了学习的深度。”杜梦华说。

在经历了期货市场残酷的考验后，杜梦华对于期货的认识加深了，变成了较为理性的投资者。2015年8月，唐山百驰商贸控股公司在原先期货部的基础上成立了控股公司——北京黑石创富资产管理有限公司，注册资金10000万元。同年，获得中国证券投资基金业协会颁发备案登记证明。当年11月，公司发行阳光私募——“黑石一号”。今年4月底发行并独立管理申万汇富黑石二号。目前，这些产品的年收益率均在行业平均水平以上。公司的首席投资官——吉宏坤，来自期货公司，擅长操作交割业务，一度为期货公司带来的保证金金额峰值达到3亿，焦煤持仓排名榜进入前3名。这个团队平均年龄不足30岁。

期现结合频出经典案例

从今年的操作案例来看，公司运作期货工具就很有典型性，不仅有买入和卖出套保，还有基差贸易，类型多样，方式灵活。

例如，焦煤1609合约的基差交易。2016年6月底唐山百驰公司订购了一船进口煤，价格在93美元，数量为16万吨，折合到国内焦煤期货的盘面价格是725元/吨，合计单量2700手。当时盘面的价格在720-740元/吨波动，公司以均价735元/吨下了空单，锁定了10元/吨利润。

随后煤炭现货与期货价格双双上涨。从7月初开始进口煤价格一路暴涨到了8月底的150美元/吨，折合到人民币价格1170元/吨。显然，这么高的进口煤价格再去交割意义不大。这时，已有的卖出套保策略面临严峻考验。接下来怎么办？杜梦华调研发现，进口煤、山西煤与盘面的价格增长幅度并不一致。基于此，团队精心设计了一个涉及盘面、进口煤、山西煤的套利。

2016年8月底，公司选择买入低价的750元/吨山西焦煤，用作交割准备，以对冲盘面的空单。随后，公司又以1170元/吨的价格卖出进口煤。之后，焦煤期货1609合约盘面价格一直在750元/吨左右波动，而山西焦煤现货市场价格在8月底开始补涨，于是公司果断选择了停止套保，在750元/吨左右平盘面空单，然后销售山西焦煤约10万吨，销售均在850元/吨，剩下的6万吨由于盘面上涨，选择了交割。

通过上述交易，唐山百驰在进口煤上实现7120万的利润，销售的10万吨山西焦煤现货利润也达到了1000万，焦煤1609合约盘面上平仓亏损了150万，用于交割的6万吨山西焦煤亏损了近90万。合计下来，这一系列的基差贸易操作后，公司共实现了7880万的利润。

通过对期货工具的灵活运用，即使在2014—2015年市场持续较差的背景下，唐山百驰也获得了远高于行业平均水平的利润。

基于对现货市场和期货市场的深刻理解，如今的杜梦华，不仅能利用对现货市场的分析、研究、判断，灵活运用套利、套保等多种交易策略辅助母公司现货经营。更重要的是，他懂得并在实际操作中严格把控风险，从而实现了与母公司的一同成长。