运输瓶颈缓解修复贴水 做多动煤期货需谨慎

近期动力煤期货增仓拉涨，昨日1701合约大涨4.65%至643.4元/吨，近月升水继续大幅拉升。

从供需平衡表看，四季度供需双双走强：9月29日会议释放安全高效产能后，月度产量预期较三季度环比增长8-9%，从我们调研的情况看，这部分产量已开始陆续释放，运力瓶颈解除后有望加速；需求侧11月-12月火电产量和煤耗的正常季节性环比增幅也在10%之上。行情判断上，我们认为目前现货价格持续上涨的主要驱动力不是供需缺口预期，而是汽运、铁运多个环节出现的运力紧张制约了产量释放的速度和幅度，港口现货价格何时企稳取决于运力问题何时得到解决。期货盘面已基本修复贴水，继续持多需谨慎。

“十一”假期后煤耗缓慢上行，电厂环节的库存、库存消费比均处低位，后期补库需求依然较强：上周六大电厂日均煤耗54.97万吨，周度环比增加3.86%，较去年同期水平高13.61%。六大电厂库存周度降4.21%，库存可用天数降5.71天至21.8天，当前库存水平较去年同期低12.96%、库存可用天数同比降5.71天。

港口环节，上周电厂在港口备货积极，但受大雾封航影响港存增加明显：沿海煤炭运费涨跌互现，9月下旬以来首次出现企稳，秦港锚地船舶增33艘至75艘，预到船舶降1艘至10艘，秦港日均吞吐量降12.44%至37.91万吨，日均铁路煤炭调入量增16.21%至50.41万吨，黄骅港锚地船舶增15艘至70艘，日均吞吐量降17.12%至37.14万吨，日均铁路煤炭调入量增10.36%至52万吨，港口出现阶段性供需盈余，上周北方五港库存增169.9万吨(13.61%)。

产地环节，9月23日发改委启动煤炭一级响应，日增产规模扩大至50万吨，9月29日会议允许部分安全高效产能产能在276日与330日间释放，但高频数据尚未得到体现，10月上旬全国煤矿产量环比降8.68%，国有重点煤矿库存环比降4.22%。