供给收缩支撑沪镍短期走强 难逃高库存利空

上周以来沪镍走势强劲。其中，主力1701合约连续上涨，上周五个交易日，累计涨幅高达5.54%。本周一出现小幅回落，但周二再度上行。截至收盘，报收82760元/吨，上涨1.48%，成交量增至72.5万手；持仓量增加至55.9万手。

广州期货研究报告指出，交易持仓方面，从近日1701合约多空头仓位数据来看，资金流向偏多。但多空席位增减互现，分歧依然明显，主要变化在于方正中期期货、永安期货席位等。

光大期货贵金属分析师展大鹏表示，沪镍上周以来表现强劲，主要有两方面原因：首先，从产业链来说，镍铁依然供不应求、镍矿价格高居不下，镍铁回调幅度不会太大，如果电解镍大幅下滑，“低镍+电解镍”搭配应用于不锈钢优势有所体现，会激起下游不锈钢冶炼厂一定的买兴，又会给电解镍带来一定支撑；其次，也是最直接的原因：一再推迟的菲律宾矿山环保审查结果即将公布，前期低价反而提供了买入博弈的机会。

据相关消息，菲律宾环境及自然资源部部长洛佩斯表示，菲律宾可能以违反环保规定为由，进一步关停至少10座矿场。菲律宾第二大镍生产商警告称，更多矿场被关停将导致对中国等市场的供货中断。

“虽然全球镍供需过剩预期有逆转迹象，但LME现货贴水还未显著收窄，全球现货库存压力犹存。”南华期货分析师杨龙指出，在菲律宾镍矿政策推动下，沪镍摆脱了之前的低估价值底部，产业链价格的过度扭曲已有所修正。不过近期镍生铁与镍板价差拉大，特别是低品位持续上涨支撑纯镍价偏强，若菲律宾矿业审查关停更多矿山，9-10月镍矿进口不多的情况下，未来镍矿的短缺可能性大增。现阶段镍矿也在坚挺上涨态势中，镍板库存高企的压制可能就不太重要了。另外，商品房销售虽延续放缓趋势，但短期还在回暖中，待售面积还在持续下降，而不锈钢的下游消费主要体现在产业后端，不锈钢库存也在快速下降态势中，因此消费端增速还在大幅好转。沪镍可能在80000元/吨附近站稳，并进一步走强到85000元/吨-90000元/吨。

不过，展大鹏则认为，镍基本面表面上看很强，但实际上偏弱。宏观上来看，目前中国经济发展情况不支持产能迅速扩张，因此未来不锈钢冶炼必然会经历痛苦的洗牌过程，而这必伤及上游产业链。从产业链来看，最大的利空是库存高，无论是显性库存还是隐性库存，高库存下价格拉涨，库存会释放冲击现货市场。而最大的利多在于矿山和镍铁，对这两方面的炒作带动了今年镍的上扬，而这只要价格有一定涨幅就可兑现。因此，从趋势上来说，低位宽幅震荡将成为未来一段时间的主旋律。中短期来看，受制于镍矿政策的不稳定性以及四季度备库的利多尚未体现，9月末至10月市场可能会有一波拉涨，反弹高度取决于产业对菲矿政策的最终解读，之后可能趋稳甚至回落。