美非农数据扰乱加息预期

上周五，美国劳工部公布的数据显示，美国8月新增非农就业人数仅为15.1万人，低于市场预期的18万人，前值则由25.5万修正为27.5万。8月失业率为4.9%，高于预期的4.8%，与前值持平。数据公布后，黄金一度大涨，升至1330美元/盎司，美元指数短线跳水至95.32。

此外，美国薪资增速也出现下滑，8月平均每小时工资环比增长0.1%，不及预期的0.2%，前值为0.3%；当月劳动力参与率62.8%，与前值持平。
此前，美联储主席耶伦在全球央行年会上的讲话显示，美国经济正在接近美联储的两大目标——充分就业和物价稳定，稳定的经济和就业数据使得市场对于9月加息的预期有所升温，但8月非农数据似乎又泼了一盆冷水。
         “8月的非农数据并不算差。”敦和资产管理有限公司宏观策略总监徐小庆表示，由于统计方法的问题，非农数据是所有就业相关数据中波动最大的，不必过分夸大某一个月与预期值的偏离程度，建议在判断趋势时用几个月的平均值。
        “比如今年从5月开始，官方非农数据和ADP数据的差异就显著拉大，并且时而大涨时而大跌，如果把5—8月的数据进行平均，大约在18万人，和今年1—4月的平均值差不多，就业形势实际上一直保持稳定。”他表示。
        此外，2010年以后，8—9月非农数据被上修的概率和幅度都是最高的。西太平洋银行在报告发布前也表示，首批公布的8月数据表现通常弱于预期，随后被修高，而且修正幅度很大。在过去的5年，8月非农就业数据一直弱于预期，过去5年的预期与实际的平均差额为-4.9万。
         徐小庆认为，这可能与暑假期间临时工较多带来误差有关。按照过去几年的平均上修幅度，上修后8月的非农数据可能会达到21万人。也就是说，仅从数据本身而言，并不能判断9月加息一定是小概率事件。
        其实市场对9月加息的预期一直都不强，非农数据公布后继续下降。市场认为美联储9月不会加息的主要原因是美国大选的制约。在徐小庆看来，除非数据异常强劲，否则任何相对疲弱的数据都可能成为美联储将加息时间延后的借口。接下来还有8月零售数据以及CPI数据，如果继续低于预期，那么9月加息可能性可能进一步减小。
        但值得注意的是，尽管非农数据降低了9月的加息预期，但美债收益率短暂下跌后就迅速回到非农数据公布前的水平，而且商品表现也偏强。“这说明资产价格已经在反映美国经济向好的中期趋势，市场对12月加息的预期没有变化，9月是否加息对资产价格的影响可能并没有想象那么大。”他补充说。
        “对于黄金而言，加息预期左右市场，实际结果并不重要。”光大期货贵金属分析师展大鹏认为，比如上半年加息预期受外围环境的影响不断减弱，黄金维持振荡上扬的走势。进入下半年，随着经济和就业数据好转，加息预期抬头，市场相信下半年至少会加息一次，黄金则从高点开始回落。因此，8月非农数据差于预期，或使黄金短线止跌，并会有所反弹。